Por Yoruk Bahceli y Dhara Ranasinghe
(Reuters) – Datos decepcionantes sobre el empleo en Estados Unidos han sacudido la confianza en un aterrizaje suave para la mayor economía del mundo, haciendo caer los mercados bursátiles mundiales y aumentar las apuestas sobre recortes de las tasas de interés.
Pero el abandono por parte de los inversores de una popular operación de carry trade con yenes ha jugado un papel importante en la liquidación, complicando el mensaje de los precios de los activos sobre las perspectivas económicas.
La probabilidad de que se produzca una recesión es una incógnita. Goldman Sachs ha elevado sus probabilidades de que se produzca una recesión en Estados Unidos al 25%. JPMorgan estima que hay un 35% de posibilidades de que se produzca una antes de fin de año.
Esto es lo que cinco indicadores de mercado muy seguidos dicen sobre los riesgos de recesión global:
1/ ROMPECABEZAS DE DATOS
La tasa de desempleo en Estados Unidos aumentó cerca de un máximo de tres años del 4,3% en julio, en medio de una desaceleración significativa en la contratación.
Esto avivó los temores de una recesión al alcanzar un punto de activación de la “regla Sahm”, que ha demostrado históricamente que una recesión está en marcha cuando la tasa de desempleo promedio móvil de tres meses aumenta medio punto porcentual por encima del mínimo de los 12 meses anteriores.
Sin embargo, muchos economistas consideran que la reacción a los datos fue exagerada, dado que las cifras pueden estar sesgadas por la inmigración y el huracán Beryl. Los datos de solicitudes de subsidio por desempleo, mejores de lo esperado, publicados el jueves también respaldaron esa opinión, lo que hizo que las acciones subieran.
“Las nóminas siguen creciendo. Si empezamos a ver que las nóminas se vuelven negativas, eso me haría preocuparme mucho más por la posibilidad de que se esté iniciando una verdadera recesión”, dijo Dario Perkins, director ejecutivo de macroeconomía global en la consultora TS Lombard.
La economía estadounidense creció un 2,8% en el segundo trimestre en términos anualizados, el doble de la tasa del primer trimestre y a la par con el promedio previo a la pandemia. La actividad de servicios también apunta a que el crecimiento continuará.
Sin embargo, más allá de Estados Unidos, los indicadores de actividad empresarial apuntan a un crecimiento vacilante en la zona euro, mientras que la recuperación de China sigue siendo frágil.
Los datos económicos mundiales están arrojando sorpresas negativas cerca de la tasa más alta desde mediados de 2022, según muestra el índice de sorpresa de Citi.
2/ RUTA CORPORATIVA
El índice bursátil global MSCI ha caído más de un 6% desde los máximos históricos de julio, mientras que el S&P 500 estadounidense ha perdido más de un 4% en lo que va de agosto.
Sin embargo, los analistas consideran que las acciones, que todavía han subido alrededor de un 7% a nivel mundial este año, están lejos de indicar una recesión.
Goldman Sachs estima que cada nueva caída del 10% en las acciones estadounidenses reduciría el crecimiento durante el próximo año en poco menos de medio punto porcentual.
Las condiciones crediticias podrían resultar más importantes, dicen los analistas.
Señalan que si bien la prima de riesgo que pagan los bonos corporativos frente a los bonos gubernamentales se ha ampliado en Europa y Estados Unidos, se estaba corrigiendo desde niveles históricamente ajustados y los movimientos aún no eran lo suficientemente pronunciados como para sugerir que los riesgos de recesión eran altos.
Las expectativas de recesión implícitas en la brecha entre los rendimientos de los bonos con grado de inversión y los del Tesoro de Estados Unidos son aproximadamente la mitad de lo que eran en 2022-2023, según BofA.
3/ CORTE
Alentados por los datos de empleo de Estados Unidos y una Reserva Federal que suena moderada, los operadores ahora estiman recortes de alrededor de 100 puntos básicos en las tasas estadounidenses para fin de año.
Eso representa una reducción respecto de los más de 130 puntos básicos a principios de esta semana, pero el doble de los aproximadamente 50 puntos básicos anticipados el 29 de julio. Los mercados también incorporan en sus precios una probabilidad de más del 50% de un fuerte recorte de 50 puntos básicos en septiembre.
Los principales bancos también han contribuido a los recortes que espera la Fed este año.
Steve Ryder, gerente de cartera de Aviva Investors, dijo que era probable que la Fed redujera las tasas tres veces este año, pero dada la incertidumbre sobre cómo evolucionan los datos económicos, era comprensible que los mercados estuvieran descontando la probabilidad de que tuviera que recortar más.
Por otra parte, los traders ven una alta probabilidad de que el Banco Central Europeo recorte tres veces más las tasas este año, después de haber visto menos de una probabilidad total de un segundo recorte a mediados de julio.
4/ CURVA DE RENDIMIENTO
Las apuestas sobre recortes de tasas hicieron caer los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense a corto plazo y la parte muy vigilada de la curva de rendimiento que sigue la brecha entre los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 y 2 años se volvió positiva por primera vez desde julio de 2022 el lunes.
Si bien históricamente una inversión de la curva de rendimiento se ha considerado un buen predictor de una recesión en el horizonte, la curva tiende a volver a la normalidad a medida que se acerca la recesión.
Sin embargo, como la curva se ha invertido por un tiempo récord en este ciclo y no se ha materializado ninguna recesión, la mayoría de los estrategas encuestados por Reuters a principios de este año ya no la consideran un indicador fiable de recesión.
Desde entonces la curva se ha invertido y el jueves se situó en -5 puntos básicos.
5/ DR COBRE
Conocido como “Dr. Cobre” por su historial como indicador de auge y caída, la caída del metal a mínimos de cuatro meses y medio esta semana lo coloca firmemente en la lista de vigilancia de recesión.
Los precios del cobre a tres meses en la Bolsa de Metales de Londres, que se cotizan a alrededor de 8.750 dólares por tonelada métrica, han caído aproximadamente un 20% desde el máximo histórico alcanzado en mayo, lo que refleja pesimismo sobre las perspectivas económicas mundiales.
Los precios del petróleo, otro barómetro de la salud de la demanda mundial, están cerca de sus mínimos de varios meses, pero su caída se ha visto limitada por las preocupaciones de que las tensiones en Oriente Medio podrían reducir los suministros de la mayor región productora de petróleo.
(Reporte de Yoruk Bahceli y Dhara Ranasinghe; editado por Tomasz Janowski)