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Los cazadores de ofertas deberían mirar más allá del P/E y fijarse en su pariente, una medida que se centra en el poder de generación de ingresos.
Por William Baldwin, colaborador principal
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La relación precio-beneficio es básica, mientras que la relación precio-ventas es un tanto oscura. Este artículo pretende sacar a la luz esta última relación y mostrar su propósito.
Si todo lo que sabe sobre una acción es un hecho, tendrá una mejor idea de su valor sabiendo que las ganancias por acción son de $3 que sabiendo que las ventas por acción son de $60. Pero si tiene tiempo para estudiar muchos números, la relación precio-ventas, o PSR, debería estar en su lista, no muy lejos del P/E.
Las ganancias son importantes porque proporcionan los dividendos que desea cobrar. ¿Por qué preocuparse por las ventas? Porque ofrecen una pista sobre las ganancias futuras.
La idea detrás de los PSR es que los márgenes de beneficio inusualmente altos o bajos tienden a retroceder hacia la mitad. La empresa excelente con un margen alto puede acabar atrayendo imitadores que compitan con sus beneficios. La empresa destartalada con el margen bajo puede mejorar su desempeño. Si estas tendencias se confirman, la empresa de margen bajo, que ahora cotiza a un múltiplo bajo de las ventas, resultará ser la ganga. Las empresas que cotizan con PSR altos, por el contrario, es probable que tengan más competencia y podrían estar a punto de sufrir una corrección.
Trex y Jeld-Wen se dedican al mismo sector: productos de construcción. Trex, que está muy al día con su línea de productos respetuosos con el medio ambiente (tablas de terrazas de plástico reciclado y serrín recuperado), es una empresa valorada en Wall Street en poco menos de siete veces sus ingresos. Jeld-Wen, que se dedica a la carpintería de estilo bastante anticuado, está valorada en la mitad de sus ingresos. Si las ventas de las dos empresas crecen a un ritmo similar y Trex pierde algo de su brillo mientras Jeld-Wen mejora su margen de beneficios, Jeld-Wen superará a Trex en el mercado de valores.
Un contraste aún más sorprendente es el que se da entre Tesla y Stellantis. El mercado valora a Tesla en el 649% de sus ingresos de los últimos 12 meses. Stellantis, casada por ahora con el motor de combustión interna (en las camionetas Ram, por ejemplo), está valorada en el 22%.
¿Una regresión hacia la media? Podría ocurrir. Tal vez a Elon Musk le resulte difícil luchar contra la competencia china. Tal vez los compradores de camionetas se enamoren de la Ram 2025 totalmente eléctrica.
Existe una relación sencilla entre el P/E y el PSR: multiplica el número de precio-ganancias de una empresa por su margen de beneficio neto y obtendrás la relación entre precio y ventas. PSR = margen neto x P/E.
Ejemplo: las acciones se cotizan a 45 dólares, las ventas por acción son de 60 dólares y el margen de beneficio es del 5 %. En ese caso, las ganancias por acción serían de 3 dólares y el P/E sería de 15. Si multiplicamos 15 por el 5 %, obtenemos una relación precio/ventas de 0,75, es decir, el 75 %.
La tabla muestra una variedad de empresas con ratios de precio a ventas inusualmente altos o inusualmente bajos. El cálculo hace dos mejoras al PSR simple. Una es que el precio utilizado en el numerador no es el valor de mercado de las acciones ordinarias sino el valor de la empresa más global, definido como la capitalización de mercado ordinaria más la deuda neta (deuda menos efectivo en caja).
La otra modificación consiste en puntuar a una empresa no por su relación precio-beneficio, sino por cómo se compara esa relación con la relación media de la industria de la empresa. No se puede esperar que el PSR de un vendedor de frutas se acerque en nada al PSR de una empresa de software, por lo que las empresas de alimentos deberían compararse con las empresas de alimentos y los proveedores de software con los proveedores de software.
Sin duda, las clasificaciones de la industria en la base de datos de YCharts, la fuente de la mayoría de las cifras de este y otros informes de Lecciones de mercado, son necesariamente simplistas y no captan los matices de los diferentes modelos de negocios. Aun así, los PSR ajustados por industria hacen un trabajo mucho mejor que los PSR sin procesar a la hora de destacar los valores atípicos.
Las tablas muestran una variedad de empresas en los extremos, aquellas cuyos PSR las sitúan muy por delante de sus pares del sector o muy por detrás. Una regresión hacia la mitad de la rentabilidad daría un impulso a las empresas baratas y arrastraría a las caras.
¿Se puede ganar dinero con el PSR? Hay al menos un tipo que lo hizo.
Hace cuarenta años, Kenneth Fisher era un gestor de fondos poco conocido que apareció en un perfil de revista promocionando los PSR como una herramienta poderosa para usar junto con el análisis de acciones tradicional. Esa historia lo llevó a trabajar durante mucho tiempo como analista de inversiones. Forbes columnista, lo que le permitió ganar cada vez más visibilidad y más clientes. Ha ido mucho más allá de este truco y ahora emplea un ejército de analistas que realizan todo tipo de cálculos, pero el sencillo enfoque PSR le permitió empezar a rodar.
En la actualidad, Ken Fisher administra 276 mil millones de dólares. Es un buen negocio. Lo tenemos en nuestra lista Forbes 400 de los estadounidenses más ricos con una fortuna de 11 mil millones de dólares.
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